最近讀到一些有關美國經濟的討論，內容是關於在美國政府與聯邦儲備銀行的一連串緊急財政援助(bailouts)後，美國經濟會否出現高通脹(high inflation)的風險。
大多數的討論都是圍繞着美國政府的國債與聯邦儲備銀行的reserve balances.
上圖可見美國國債在2009年已經超過其GDP的80%，而且根據國際貨幣基金組織(IMF)的估計，美國國債將會持續攀升，直到2012年其國債佔GDP的比率將會超過100%。再加上美國的財政赤字在2009年第二季已經差不多佔GDP的10%（其他國家只有2-3%)，很多人開始擔心美國應如何或有沒有能力去償還這筆巨大的費用。美國政府會否嘗試創造金錢(create money)或者透過通脹來償還或者降低其負債的實質價值(real value)。換句話說就是美國可能會有誘因(incentive)去製造通脹以減低其債務的壓力。
筆者(或一些人)覺得上述情況發生的機會不大，原因是如果美國真的出現通貨膨脹現象，美國的一些大債主(creditors)，例如：中國、日本等，所持有的巨額美元資產的價值就會迅間蒸發，蒙受巨大損失。再者，美國通脹會引致美元疲弱，這是一些出口導向國家(export oriented countries)，如中國、台灣、日本等，所不希望看到的。因為美元貶值會對這些國家的出口有負面的影響，續而影響他們的經濟。所以筆者(或一些人)都認為這些國家會阻止美國作出通脹的行動。
其實美國的一些債權國已經開始意識到美國通貨膨脹這個問題的嚴重性，並嘗試把資產轉換成美元以外的資產，以保障自身利益。就好像2009年3月中國央行行長周小川發表的<關於改革國際貨幣體系的思考>，就充分反映了美國資產持有國對美國通脹潛在風險的擔憂。
第二個擔心美國會有通貨膨脹的原因是有關於聯邦儲備銀行最近的一些舉動。
上面所示的是聯邦儲備銀行(Fed)的reserve balances，其定義是The amount of funds held by a depository institution in its account at its Federal Reserve Bank，簡單的說就是銀行存在Fed的錢。我們可以看到reserve balances從2008年的9月開始上升，而且上升的程度非常大。史丹佛大學經濟系教授John Taylor認為:"The recent increase came about as a direct result of the Fed’s decision to purchase securities and make loans to certain sectors and financial institutions. More specifically, the Fed financed these securities purchases and loans by creating reserve balances—creating money."。Taylor所擔心的是如果這筆巨額金錢從Fed流到市場的話，那麼美國經濟將會無可避免的出現高通脹。他說："Federal Reserve will have to remove these reserves or we will have a large increase in inflation."。加州大學經濟系教授James Hamilton也同樣認為"If those funds do start to end up as cash held by the public, then the Fed will need to worry again about inflation."。
雖然上面的討論顯示美國有機會出現高通脹的風險，但很多人仍然願意把資金存放在美國，原因是他們依然覺得美國是一個相對安全的經濟體系。而且他們也覺得在短期(short run)內美國經濟仍然會處於衰退的困境當中，可能高通脹會在長期(long run)影響美國也說不定，但通脹現在還不是一個逼切的問題。
筆者的興趣與專長並不是總體經濟學(Macroeconomics)或貨幣銀行學(Money and Banking)，所以不敢胡亂猜測美國經濟是否會在長期出現高通脹的風險。但講到長期，不禁令筆者想起一句令人印象深刻的話，就是John M. Keynes的 "In the long run we are all dead."。
參考資料：
http://www.planbeconomics.com/2009/03/20/5-steps-to-hyperinflation-in-the-united-states/
http://www.stanford.edu/~johntayl/House%20FSC%20testimony%20Feb%2026.pdf
http://www.econbrowser.com/archives/2008/12/federal_reserve_1.html
http://online.wsj.com/article/SB10001424052748704224004574489251193581802.html
http://www.forbes.com/2009/08/11/federal-reserve-economy-business-washington-dollar.html
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